来源：紫金天风期货研究所
【20250425】商品期权：市场情绪维持高位 沪金期权隐波创新高
市场回顾
本报告针对商品期权进行综合分析。由于商品期权品种众多，部分品种市场规模较小，因此只对标的期货合约日均成交量超过20,000手的品种进行分析。期权合约仅针对合约日成交量大于等于1000手的品种进行分析。
平值期权价格指数是一个基于认购和认沽平值期权收盘价格加权持仓量构建的指数。此指标的主要用途是为了反映市场中平值期权的价格变动情况，同时通过加权平均考虑了市场中的持仓分布。
近一周，商品期货和期权市场整体受到国内外经济政策的刺激和供需因素的影响呈现不同涨跌走势。期货价格指数方面：农产品&软商品类，有色类商品，能化类商品，黑色类商品期货呈下行趋势。平值期权价格指数方面：除黑色类商品外，农产品&软商品类，有色类商品，能化类商品期货呈下行趋势
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本周市场波动受到宏观政策影响持续放大，导致卖出跨式组合下行趋势持续扩大。注意隔夜风险，及时对冲delta。
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能化类商品期权概要：
标的价格&平值期权价格指数：能化类期货价格波动不一，PX0>对二甲苯涨幅为：3.59%, PTA(5834, -4.00, -0.07%)涨幅为：1.62%。聚丙烯跌幅为：0.38%, 乙二醇(4641, -57.00, -1.21%)跌幅为：0.76%。平值期权价格指数方面，对二甲苯较上周有较大涨幅，涨幅为：129.17%, 短纤较上周有较大涨幅，涨幅为：42.86%LPG跌幅为：2.91%, 聚丙烯较上周有较大跌幅，跌幅为：6.69%；
隐含波动率回顾：本周能化类商品期权各个品种主力合约隐含波动率，大多处于较低历史区间。
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有色类商品期权概要：
标的价格&平值期权价格指数：有色类期货价格波动不一，沪锌(23735, -630.00, -2.59%)涨幅为：3.17%, 沪铜(78500, -860.00, -1.08%)涨幅为：1.71%。沪金跌幅为：0.48%, 碳酸锂跌幅为：2.85%。平值期权价格指数方面，沪锌较上周有较大涨幅，涨幅为：117.90%, 沪铝(19740, -155.00, -0.78%)较上周有较大涨幅，涨幅为：55.45%沪金跌幅为：0.71%, 工业硅较上周有较大跌幅，跌幅为：15.47%；
隐含波动率回顾：本周有色类商品期权各个品种主力合约隐含波动率，大多处于较低历史区间。
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黑色类商品期权概要：
标的价格&平值期权价格指数：黑色类期货价格波动不一，纯碱涨幅为：3.10%, 铁矿(805, -22.00, -2.66%)石涨幅为：1.43%。硅铁(6672, -28.00, -0.42%)跌幅为：0.74%, 锰硅(7126, -152.00, -2.09%)跌幅为：1.70%。平值期权价格指数方面，纯碱较上周有较大涨幅，涨幅为：27.72%, 铁矿石较上周有较大涨幅，涨幅为：13.12%锰硅较上周有较大跌幅，跌幅为：13.94%, 硅铁较上周有较大跌幅，跌幅为：38.37%；
隐含波动率回顾：本周黑色类商品期权各个品种主力合约隐含波动率，大多处于较低历史区间。
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农产品&软商品期权概要：
标的价格&平值期权价格指数：农产品&软商品期货本周价格涨幅不一，苹果(6987, 33.00, 0.47%)较上周有较大涨幅，涨幅为：5.37%, 丁二烯橡胶(14795, 25.00, 0.17%)涨幅为：3.56%。。平值期权价格指数方面，豆1较上周有较大涨幅，涨幅为：161.54%, 苹果较上周有较大涨幅，涨幅为：82.96%；
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隐含波动率回顾：本周农产品&软商品类商品期权各个品种主力合约隐含波动率，大多处于较低历史区间。
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市场情绪指标
Put-Call Ratio（PCR）是一个衡量看跌期权和看涨期权成交量或持仓量比率的指标，用以揭示市场的多空倾向。通过历史分析，可以发现持仓PCR与标的资产走势之间有时存在短期正向关联关系。
本周，商品期权市场情绪表现复杂多变，导致数据来看波动较大。从持仓量PCR的变化来看，可以发现以下几个关键点：
能化类商品期权：本周日均持仓量PCR指标中，能化类商品期权指标涨跌不一，市场多空情绪分化明显。乙二醇期权本周持仓量PCR数值为0.45，LPG期权本周持仓量PCR数值为0.55，PVC(5886, 65.00, 1.12%)期权本周持仓量PCR数值为0.56，聚丙烯期权本周持仓量PCR数值为0.60，纯碱期权本周持仓量PCR数值为0.66，市场短期看空情绪较强；对二甲苯期权本周持仓量PCR数值为0.77，苯乙烯期权本周持仓量PCR数值为0.80，短纤期权本周持仓量PCR数值为0.92，聚乙烯期权本周持仓量PCR数值为0.96，PTA期权本周持仓量PCR数值为1.06，期货价格可能出现短期震荡局面；原油(607, -8.60, -1.40%)期权本周持仓量PCR数值为0.30，市场短期看空情绪强烈；尿素期权本周持仓量PCR数值为1.20，市场短期看多情绪较强；甲醇(2529, -33.00, -1.29%)期权本周持仓量PCR数值为1.41，市场短期看多情绪较强；烧碱期权本周持仓量PCR数值为2.26，市场短期看多情绪强烈。
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有色类商品期权：本周日均持仓量PCR指标中，有色类商品期权指标涨跌不一，市场多空情绪分化明显。沪金期权本周持仓量PCR数值为0.43，沪铝期权本周持仓量PCR数值为0.44，碳酸锂期权本周持仓量PCR数值为0.54，沪铜期权本周持仓量PCR数值为0.60，市场短期看空情绪较强；工业硅期权本周持仓量PCR数值为0.77，多晶硅期权本周持仓量PCR数值为0.85，沪锌期权本周持仓量PCR数值为0.92，沪银期权本周持仓量PCR数值为0.97，期货价格可能出现短期震荡局面。未来短期有色类商品期货价格可能出现短期震荡向下局面。
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黑色类商品期权：本周日均持仓量PCR指标中，黑色类商品期权指标均有不同程度下跌。硅铁期权本周持仓量PCR数值为0.55，市场短期看空情绪较强；螺纹钢(3487, -54.00, -1.52%)期权本周持仓量PCR数值为0.96，期货价格可能出现短期震荡局面；铁矿石期权本周持仓量PCR数值为1.36，市场短期看多情绪较强；锰硅期权本周持仓量PCR数值为1.74，市场短期看多情绪强烈。
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农产品&软商品期权：本周日均持仓量PCR指标中，农产品&软商品商品期权指标涨跌不一，市场多空情绪分化明显。菜油(8340, 2.00, 0.02%)期权本周持仓量PCR数值为0.31，橡胶期权本周持仓量PCR数值为0.46，丁二烯橡胶期权本周持仓量PCR数值为0.47，豆2期权本周持仓量PCR数值为0.51，白糖(6128, -19.00, -0.31%)期权本周持仓量PCR数值为0.59，玉米(2388, 9.00, 0.38%)期权本周持仓量PCR数值为0.60，豆1期权本周持仓量PCR数值为0.65，豆粕(3111, 18.00, 0.58%)期权本周持仓量PCR数值为0.70，市场短期看空情绪较强；菜粕(2479, 38.00, 1.56%)期权本周持仓量PCR数值为0.84，花生期权本周持仓量PCR数值为0.85，棉花(14690, -40.00, -0.27%)期权本周持仓量PCR数值为1.01，原木期权本周持仓量PCR数值为1.10，棕榈(7878, 112.00, 1.44%)油期权本周持仓量PCR数值为1.12，期货价格可能出现短期震荡局面；苹果期权本周持仓量PCR数值为0.20，市场短期看空情绪强烈；豆油(7630, 36.00, 0.47%)期权本周持仓量PCR数值为1.52，市场短期看多情绪强烈。
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