文章来源：海通期货 能源研发中心
5月最后一天周六，欧佩克+同意连续第三个月将石油日产量增加41.1万桶，但此次增产之后的首个交易日油价的表现与上个月的提速增产后反应截然相反，上次欧佩克+五一假期期间提速增产消息之后油价直接跳空低开大跌5%，而这一次6月归来首个交易日油价开盘就快速冲高，夜盘涨幅突破5%。有一种观点认为这是典型的利空出尽！你看同样提速增产，表现差异如此之大，油价跌不动了。当然大家不会真的把欧佩克+提速增产落地当成利多，但是对于增产决定之后油价有如此强势表现，显然增产的利空冲击力度明显不及前二次。而且这一次恰巧有更重要的影响因素出现改变了市场预期。但通过观察可以发现股市并没有走强，意味着宏观层面没有明显的利多，但是金银铜原油(607, -8.60, -1.40%)等均有强势表现，很大程度上要归功于地缘风险升温成为了最为关键的突发冲击型驱动。一则被称为俄罗斯的珍珠港遇袭事件——乌克兰对俄罗斯发动了无人机袭击，号称炸毁了包括战略轰炸机在内的41架俄罗斯战机，这让市场非常紧张此举可能破坏俄乌谈判进程，等晚间俄乌第二轮谈判结束后传出的信息来看，此前市场或许对此反应过度了，油价又从高位回吐了部分涨幅，走势暂时还是延续了震荡格局。
总体来看原油市场在5月份正在经历非常明显的分化，集中体现在3个方面，跨区价差大变化、月差被动走强、裂解差高位回落
在经历了4月份的全线暴跌之后，5月份全球原油市场强弱差异明显，统计三大基准原油主力合约涨跌幅显示，WTI原油上涨5.5%，布伦特原油反弹3%，我国SC原油下跌3.4%。随着欧佩克持续提速增产，5月以来原油市场发生的典型变化是中东、中国与欧美市场的跨区价差大幅走弱，因供应量增加，中东油价明显弱于欧美市场，而主要交割油种是中东原油，再叠加国内需求较弱，这让中国SC原油走势成为全球最弱。欧美原油虽然表现比中东原油抗跌，但也是明显面临着供应过剩压力，这让增产量影响更大的中远期合约表现明显走弱。在油价重心下行阶段出现月差大幅走强的现象并不常见，这种近强远弱的分化走势显示出短期市场影响因素跟中远期预期明显不同，随着时间进入传统消费旺季抵消了部分增产压力，地缘、宏观博弈等因素的反复也为近端油价提供了支撑，而近期最为强势的WTI原油近月合约还得到了额外的利多支撑，美国石油钻机连续二周大幅减少，这让美国原油减产预期进一步得到强化，另外近期加拿大野火可能影响50万桶/日的石油生产，直接导致美国原油供应受到影响，这让WTI原油近端合约表现明显强势，而对于远端来来讲欧佩克+增产带来的供应压力主导了预期，因此我们看到了近期少见的月差表现强于油价自身表现的少见局面。5月初欧美炼油毛利触及年内高位之后最近半个月时间开始季节性小幅回落，表现弱于原油，虽然进入传统消费旺季，但需求端看起来对油价提振作用仍非常有限。
在宏观、地缘层面不断反复的影响下，近期全球风险资产进入进入了震荡阶段，供应增产与需求旺季的博弈阶段，原油同样也陷入了横盘震荡走势，不明朗的局面让多空双方观点分歧明显，但有句话很有道理，时间不是答案，但时间会给出答案。在顶住了欧佩克+第三次提速增产之后，6月份是多头非常难得的一个时间窗口，多头应该把握住这个阶段，当然需要借助一些外界条件配合，如果这期间不能组织有效上攻，展望供应过剩压力大背景下，时间并不是多头的朋友。
供应端：沙特带领欧佩克+连续第三个月提速增产美国市场受供应受损提振
根据8个OPEC+产油国，即沙特阿拉伯、俄罗斯、伊拉克、阿联酋、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚和阿曼，于2025年5月31日虚拟会晤，以审查全球市场状况和前景。鉴于全球经济增长前景稳定，当前市场基础健康，正如低石油库存所反映的那样，并且根据2024年12月5日达成的协议，决定从2025年4月1日起逐步、灵活地开始每日220万桶的自愿调整，八个参与国将从2025年6月到2025年7月实施每日41.1万桶的生产调整，逐步增加可能会根据市场条件的变化暂停或逆转。这种灵活性将使该集团继续支持石油市场的稳定。 八个OPEC+国家还指出，这一措施将为参与国加速补偿提供机会。八个国家重申了他们集体致力于实现《合作宣言》的完全合规，包括在2024年4月3日举行的第53次会议上由JMMC同意进行的额外自愿减产措施。他们还确认将自2024年1月起全额赔偿任何超产部分。OPEC+的八个国家将每月举行会议，以审查市场状况、合规情况和赔偿情况。这八个国家将于2025年7月6日会面，决定八月的生产水平。
根据后续报道与会代表称，以沙特为首的主要国家在周六的视频会议上同意7月向市场增加这一产量。在此之前，欧佩克已在5月和6月进行同样规模的增产，打破了该集团多年来支持全球油价的努力，并将油价拖至四年来最低。代表们说，在周六的讨论中，俄罗斯建议暂停增产。沙特多年来一直通过限制供应来捍卫油价，与会代表对沙特的转向做出了一系列解释。官员们认为，沙特试图安抚特朗普，或夺回被美国页岩钻探商和其他竞争对手夺走的市场份额。一些人认为欧佩克+只是在满足强劲的需求，而另一些人则称沙特试图惩罚哈萨克斯坦等成员国在产量配额上作弊。据国际文传电讯社基于欧佩克最新数据的计算，考虑到违反协议的国家的补偿，欧佩克+成员国7月份的总配额将达到3652.6万桶/天，比6月份多38.6万桶/天。通过此前欧佩克5月份欧佩克月度报告显示同意增加供应的八个国家上个月总共只增加了2.5万桶/日，远低于计划的13.8万桶/日，在接下来3个月将是欧佩克+提速增产的阶段，沙特与阿联酋合计有80万桶/日的增产空间。
美国石油服务公司贝克休斯（Baker Hughes）的数据显示，美国石油钻井平台数量减少4台，至461台，这是连续第5周下降，达到三年半以来的最低水平。分析报告显示：“由于价格低迷和钢铁成本不断上升，生产商一直在缩减生产规模。”钻井平台数量的减少引发了人们对美国石油产量下降的担忧。根据最新的EIA月度数据，3月份原油平均日产量略低于1350万桶。每周估计数据显示，5月份的日产量约为1340万桶。另外据报道，加拿大阿尔伯塔省的野火威胁着近50万桶原油的日产量，高温和风使火焰蔓延至大型油砂油井附近。根据阿尔伯塔省能源监管机构和消防部门的数据，在炎热干燥的天气下，该省共有30处失控的火灾，火焰逼近日产量45.8万桶地区的20公里范围内。加拿大原油生产受损直接影响对美国原油供应，这些因素均推动了美国原油的相对偏强表现。
需求端进入旺季缓解需求疲弱担忧
