近期A股震荡走强，上证指数于7月24日收于3605.73点，这也是沪指时隔三年半首次收于3600点上方（2022年1月以来）。另一方面，A股并非全面上涨，板块轮动较快。
那么，3600点的A股后市何去何从？哪些板块或更有机会？
近日融通基金2025年2季报发布，看看权益类基金经理们都怎么看，希望对你有所帮助（以下观点摘自各基金2025年2季报，完整版可移步融通基金官网查询）。
融通行业景气 邹曦
2025年二季度，A股市场大幅振荡，整个季度沪深300指数上涨1.2%，创业板指数上涨2.3%。4月上旬海外关税政策冲击导致市场大幅下跌，其后中国表现出强大的战略定力，有效抑制了贸易保护主义悲观预期的蔓延，市场出现强劲反弹。期间优质的出海公司，以及收入增速较快的新消费公司表现较好。
展望后市，A股市场或将持续处于“长牛慢牛”过程之中，2025年的行情特征将表现为“祛魅”的特点，“祛魅”的含义在于打消过去五年逐步形成的关于中国经济和A股市场的悲观预期，由此出现的一次次的结构性重估行情，整个行情或将呈现“一波三折”的特点，即“一波行情三次转折”。
目前第一次转折已经出现，即以DeepSeek为代表，破除“中国没有原创科技”的错误认识，从而带来的科技股行情。
第二次转折可能将在6-7月出现，其特征是出口等外需超预期，破除“美国压制下中国出口出海很难增长”的错误认识，从而带来出海相关资产的重估行情。
预计第三次转折可能将在下半年或年底出现，其特征是房地产市场企稳，推动投资相关内需稳定增长，破除“中国的投资已经没有空间”的错误认识，从而带来投资相关资产的重估行情。
三次结构性行情的性质或都属于重估，如实现估值修复后，相关板块都将进入振荡状态，其后续发展将取决于基本面的演绎。
本季度本基金的股票仓位持续保持高位，对组合结构进行了一定程度的调整。
增加了出海板块的配置，包括摩托车、轻工、专用机械等行业；降低了投资相关板块的配置，包括房地产、工程机械等行业，保持了消费建材行业的配置；增加了新消费板块的配置，包括洗护用品、黄金饰品等行业；增加了海外算力板块的配置，包括PCB、光通信等行业。目前组合配置相对均衡，突出阿尔法；出海板块配置较重，合理配置投资板块以平衡组合风格，适度配置新消费和海外算力板块。
融通产业趋势臻选 李进
本基金从中观产业视角出发，寻找具有时代感的产业趋势，聚焦于当前及未来一段时间需求得不到满足的行业，相信巨大的投资收益将来自于需求大幅扩张、蛋糕快速变大的方向；中国如此大的经济体量之中，每年都有数个具有结构性产业趋势的行业。个股方面，聚焦于产业链绕不开、优势显而易见、业务具有壁垒的头部企业。
本基金希望在成长类资产中做到板块均衡和个股集中，在最大净值上涨的同时，争取控制回撤。本季度减少了人工智能应用相关资产的仓位，增加了人工智能算力和创新药板块。总体思路是寻找各个成长行业内成长性特别突出的个股。
当前重点看好人工智能、新消费、互联网和创新药这几个方向的机会。
人工智能：在巨量的资本开支投入以及大模型的技术进步推动下，大模型的调用成本大幅下降，一些细分应用出现了明显的产业进步。互联网AI相关应用的数据调用量过去一年出现指数级增长，将带动众多互联网企业加大资本开支，同时我们看到自研ASIC芯片快速放量，将大幅拉升光模块和PCB环节的需求量。部分PCB和光模块公司估值10多倍左右PE，处于比较便宜的状态。机器人产业在中国供应链的低成本和高效率迭代的推动下，成长速度明显提升，有望在未来1-2年时间迈过产业发展临界点；自动驾驶在大规模视频训练积累到一定量后，也有望后续取得突破。
互联网：估值有所修复，但估值依然低于海外同行的估值水平。国内各家企业的人工智能大模型进步显著，已经呈现出技术上的赶超趋势且成本更低。后续在随着人工智能技术的引入，其云计算、广告等业务的增速提升将带动业绩上一个台阶，具备长周期成长的基础。
消费：在消费板块中，重点关注具有社交属性和消费平替两大细分方向具有独特竞争优势的公司，例如潮玩、宠物食品、黄金首饰等企业，这类公司业绩表现优异，具有一定的功能属性的同时，更为消费者提供较高的情绪价值和社交价值，无论是同店销售还是新店拓展，增速都保持在较高水平，且未出现阶段性瓶颈。后续会在具有产业趋势的细分方向如谷子经济、消费平替、潮玩、古法黄金等领域寻找具有独特优势的企业。
创新药：创新药属于国内少有的长周期的成长型行业，容易走出来长牛股。创新药产品研发难度高，研发成功之后，需要不断加深护城河，拓市场、开拓新适应症。中国创新药这一年多的进步巨大，技术水平已经接近美国的水平，新药对外授权数量已经接近全球的一半。一些重磅新药已经得到海外同类药企的认可，并拿到数十亿美金的授权。主要焦点在一些具备全球竞争力的创新药企业，重点关注大单品、主流方向上产品具有竞争力的公司，尤其是海外授权进展或销售超预期的公司。
融通产业趋势先锋 刘安坤
二季度市场经历了较大幅度的波动，这主要源于外部风险的波动，其中不确定性的关税壁垒对市场造成较大扰动，但5月初中美日内瓦协议的发布，将此不确定性有所降低，也带动了市场二季度后期的反弹。国内宏观经济基本稳定，核心压力点仍在于价格指标相对低迷，非金融企业盈利水平仍保持低增速。
从市场结构看，即使二季度指数有大幅波动，市场仍有部分细分方向表现出较强的超额收益，这包括新消费、创新药、AI等产业趋势，以及银行股为代表的持续分红股。同时机器人、AI应用等方向经过年初的大幅上涨后，出现了较明显的回落。从风格看，小微盘风格仍持续强势，大盘股尤其是沪深300在二季度表现较弱。
基于上述市场分析，本基金秉持均衡配置的理念，仍保持了区域性银行股和黄金股的配置，增加了出海链资产的配置，同时降低了估值偏高的零食、家电、日用品等消费类资产。在港股方面，本基金加了保险、区域城商行以及汽车零部件、交易所、工业金属等资产，降低了汽车整车股等配置。
展望未来，外部贸易环境的不确定性仍将持续，国内稳增长政策则需不断落地并发挥实效。从年初到现在，关税壁垒的不确定性是对市场影响最大的因素之一。不过，中国出海的制造企业拥有强劲的全球竞争力，这些企业里将会不断出现具有超额收益的资产，本基金也会持续关注出海产业链的发展趋势。
融通消费升级 关山
今年春节后随着DeepSeek现象带来国内科技领域自信心的大幅提升，港股带领A股市场出现了较为大幅的估值修复。虽然市场4月初经历短期关税影响的急剧调整，但是整个2季度我们看到市场还是跑出不少亮点板块及个股。总体来看市场风险偏好较高，资金活跃，主题轮动频繁。
我们在4月关税影响后，考虑到外围的不确定性及需求展望的波动，组合主要配置集中在内需消费的个股，重点增加了食品饮料及商贸零售板块的配置，同时增加了港股新消费类资产的配置。这些消费类公司在经过渠道调整及产品优化后，在经营数据层面开始有向好体现，同时个别公司符合当下对于情绪类消费的追求。
目前对于经济预期的展望市场仍有分歧，但是有些微观数据仍能表现出经济逐步企稳，并且在很多行业中表现出较为突出的结构性特征。对于我们前期持仓较多的家电类资产做了适当的降配。
当前将进入半年报业绩期，我们倾向于还是会有不少新的亮点冒出来，同时市场当前氛围较好，对于很多公司的成长性给予了更高的溢价，我们也将积极进行选股。
融通健康产业 万民远
医药板块经历中期调整后，行业政策端与基本面均迎来困境反转。今年以来制约因素对医药板块的压制逐步解除，政策鼓励支持创新，集采政策优化及院内需求恢复等均指向医药行业有望迎来政策和基本面的双重改善，且驱动医药行业长期增长的核心驱动力并没有发生根本改变：人口老龄化、疾病谱变化、创新技术供给。
板块估值有望修复，A股市场整体也逐步活跃，创新引领下的优质医药股将迎来很好的投资机会。
二季度，医药板块整体延续了一季度震荡上行走势，结构上依然以出口预期较强的创新药表现最为亮眼，年初以来行业出现了数个首付款金额巨大的BD交易，直接引爆了行业热度。但传统制药及服务等受集采及反腐等政策与基本面影响，估值压制明显，叠加短期业绩调整，股价表现持续低迷。
创新药出海及AI+医疗两大方向表现出色，成为医药板块的主线，尤其以创新药出海为代表的细分领域去年以来对外授权交易频繁，且首付款金额逐步攀升。尽管创新药产业趋势明确，但A股市场创新药资产价格较贵，本基金配置A股创新药较少。
我们依然坚持顺着中国医药产业结构升级和医疗需求修复的方向寻找投资机会。
重点从创新引领的产业升级及进口替代、院内医疗复苏及足够悲观定价等几个角度精选个股。目前本基金重点配置创新（创新药及产业链、创新器械）+复苏（消费医疗、零售及中药等）及低PB类资产。
融通产业趋势精选 李文海
二季度以来我们延续对股市的乐观情绪，关税战是对股市的又一次极限压力测试，而站在当下展望后市，我们认为美国降息预期增强，国内政策空间有望打开，股市流动性充裕，整个市场依然处在较好的配置时机。
二季度以来本组合主要在季度初减仓了公用事业、恒生科技仓位，并增配了部分新消费、新材料标的，而到季度末我们适当兑现了部分涨幅过大的的新消费标的，并适当增配了有色、出海等行业。
1、黄金，尽管美股创新高、关税缓和，短期黄金价格有一定承压，但是长期看美债上限不断抬高，美债货币化依然是长期挑战美元信用的主要驱动因素，而目前这一因素看不到反转迹象，此外黄金板块个股随着金价上涨估值性价比也不断提升
2、供给端受约束的工业金属和精细化工板块，电解铝资产负债表修复，长期分红和估值空间打开，铜受供给扰动，价格中枢也不断抬升，这部分周期资产尤其在港股本身估值偏低，性价比较高；随着过去三年化工行业资本开支潮接近尾声，部分小品种化工品供给端开始出现拐点，存在较好配置机会
3、新消费，包括部分港股消费标的，尽管当下的内需整体数据并没有特别的亮点，但是随着人口结构、经济结构的变化，我们认为整个社会的消费倾向正在发生潜移默化的变化，一些新的消费场景、新的消费群体正在崛起，我们当下重点关注年轻人的情绪消费、三四线乃至农村消费群体的消费升级、服务消费等等
4、出海标的，过去几年一批出海公司依托中国制造业的竞争力已经在海外站稳脚跟，关税战的压力测试进一步提升他们的抗风险能力，我们认为此类标的存在较大的重估空间；5、今年有望出现产业趋势向上的部分科技子行业，如复合集流体，固态电池，算力等。
融通央企红利ETF 蔡志伟、吕寒
2025年第二季度，报告期内A股市场波动较大，整体呈现宽幅震荡，中证诚通央企红利指数上涨1.11%。
展望下半年，A股市场层面，预计在政策加码落地的背景下，下半年市场整体有望呈现震荡上行的趋势，市场核心宽基指数预计将窄幅震荡，在指数企稳下，市场风险偏好有望得到较好的修复，市场或将迎来较好的结构性机会窗口期。
市场的投资方向上，预计主要集中在“科技创新”与“红利”类资产两大领域，对两类资产进行哑铃策略的组合有望获得较好的回报。
红利类资产则具备高股息率、盈利稳定以及高防御的特性，受经济周期波动影响较小，或有望能够给投资者带来中长期稳健回报。
一方面，随着2024年年底政治局会议和中央经济工作会议定调货币政策为“适度宽松”，2025年市场总体或将处于低利率环境当中，红利类资产的配置需求持续增加；另一方面，政策端的分红导向在持续强化，A股市场正从“侧重融资”向“重视股东回报”转变。
政策的驱动下，资本市场也在发生积极的变化。红利类资产有望成为未来几年A股市场重要的配置性资产，而当前央企红利类资产的估值水平仍处于合理水平，仍然具有较好的配置价值，投资者或可考虑中长期的布局。
融通中证港股通科技 何博
二季度，港股先抑后扬呈V型反转，全球风险资产在超预期的美国对等关税冲击下剧烈波动，港股4月7日单日大幅下挫，而后在关税摩擦缓和国内政策支持及新消费、创新药等结构性亮点驱动下逐步修复失地。
市场资金面宽松，5月港元汇率触及强方保证，金管局投入大量流动性致Hibor快速下行。
香港IPO市场活跃，上半年募资额超去年全年，并位列全球资本市场榜首，迎来丰富的资产供给。
南向资金上半年净流入规模远超往年同期，公募一季报持仓港股配置比例创新高，哑铃策略成为市场共识，在国内低利率环境下港股红利类资产和具有稀缺属性的港股成长类资产受到青睐。
年初DeepSeek R1的惊艳问世带动以互联网、AI应用等为代表的中国科技资产重估，二季度中国创新药闪耀ASCO（美国临床肿瘤学会）年会、海外授权捷报频传，我们正见证着中国科技力量的全面崛起，在此背后是中国积累多年的工程师红利持续绽放，长线维度我们坚定看好中国科技资产，而其中产业趋势和港股稀缺性的交汇正是以港股通科技指数为代表的港股科技板块。
谨慎投资。指数过去走势不代表未来表现。
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