（来源：万得基金）
【摘要】信达证券樊继拓等认为，当下市场具备政策和流动性驱动牛市的条件，通缩和房地产市场下行较难改变市场整体牛市趋势。广发证券戴康认为，建议在战术层面适度调整杠铃策略，减少高股息资产配置比例，增加具备弹性的成长类资产比重。
一、焦点锐评
1．2025世界人工智能大会在沪开幕，规模创历届之最
第七届世界人工智能大会于7月26日~7月28日在上海启幕。国务院总理李强出席会议开幕式并致辞。本次大会以"智能时代 同球共济"为主题。大会展览面积首次突破7万平方米，吸引800余家企业参展，其中市外及国际企业占比超50%。3000余项前沿展品将集中亮相，涵盖40余款大模型、50余款AI终端产品、60余款智能机器人以及100余款"全球首发"、"中国首秀"的重磅新品，规模创历届之最。
【解读】2025年将是"AI智能体突破年"，尤其在编程领域，智能体可能成为主流应用场景之一。汇添富基金指出，AI是6月以来，基于股价位置、产业催化等各个维度显示AI等科技板块有恢复空间，AI依然是位置合适、值得配置的细分领域。结构上，具备业绩确定性的上游算力或是短期胜率更高的方向。
二、权益市场
1.博时基金：外部环境与流动性进入相对顺风阶段
博时基金在三季度宏观策略报告指出，A股大势六月以来市场表现持续强势，市场做多思维再度得到巩固。往后看，外部方面，政策环境与流动性进入相对顺风的阶段。内部来看，后续市场面临的将是基本面压力与政策对冲力度之间的摇摆博弈，这将更多体现在结构而非大势。总结来看，建议保持中高仓位，调高进攻权重。
2.信达证券：政策和资产荒共振的牛市
信达证券樊继拓等认为，当前通缩和房地产市场下行较难改变市场整体牛市趋势。股市具备政策与流动性驱动条件，资产荒逻辑主导下，居民资金流入股市的趋势逐步显现。配置建议：稳健策略关注非银、银行，轮动策略关注新消费与AI，军工与有色因供需格局好仍具优势。风险提示包括宏观经济和房地产市场下行、政策预期落空及流动性超紧缩环境。
3.中金公司：港股科技股有望走出独立行情
中金公司刘刚等指出，长期来看，港股市场有望形成更为明显的"结构市"，即市场整体缺乏趋势性机会，但具备明确产业趋势的科技板块能够独立走强。当前外资对中国资产的低配状态仍有一定回流空间，但前提是AI产业趋势和宏观叙事能够进一步兑现。配置建议聚焦于科技、出海、稳定回报和新消费四条主线。
三、行业研究
1.中金公司：看多有色，看空黑色
中金公司王炙鹿等指出，矿冶矛盾是未来工业金属基本面的主线，有色处建库周期，需减产推高铜价；黑色处去库周期，价格中枢将下行。维持看多有色、看空黑色判断，目标价铜 10,500 美元 / 吨、铝 2,900 美元 / 吨、铁矿 90 美元 / 吨。权益方面关注钢铁和铝盈利改善及有色估值修复机会。
2.华泰证券："反内卷"主线或逐渐形成
华泰证券王伟光称，配置型资金偏好低估值、低筹码、高分红的"反内卷"受益行业。从公募配置系数和估值分位数来看，建材、煤炭、化工等传统行业以及风电、光伏等部分新兴产业，已具备低估值、低配置和高分红的特征，成为配置资金关注的重点方向。同时，钢铁、建材等行业的近期涨幅和资金流入也表明市场共识正在凝聚。
3.野村东方国际：行情或步入轮动状态，关注滞涨板块
野村东方国际宋劲表示，当周市场上涨的行业多为去年"924"行情以来滞涨板块，如受墨脱水电站和"反内卷"概念推动的行业。这表明资金正在寻找估值相对较低的标的，市场上涨逻辑正从整体流动性驱动转向结构性轮动。建议投资者关注滞涨板块，如煤炭、公用事业、石油石化、交通运输、房地产、食品饮料和家用电器等。
四、宏观与固收
1.中泰证券：债市尚未企稳
中泰证券吕品称，近期债券市场调整主要受商品和权益市场上涨影响，风险偏好上升削弱了债市情绪。利率点位过低也使得债券资产性价比下降，易受利空扰动。当前多数观点认为债市尚未企稳，但可适度参与超跌反弹。资产配置上，债券被列为当前最不看好的大类资产，投资者应降低收益预期，控制久期，把握短期交易机会。
2.银河证券：转债高波策略仍占优
银河证券刘雅坤指出，当前转债市场整体表现强势，中证转债指数创新高，推动转债价格中枢上移。高价高弹性策略表现最优，跑赢基准28.1%；改良双低策略超额收益显著，跑赢基准11.0%；低价增强策略则小幅跑输基准。
3.国泰基金：情绪波动尚不足动摇债市基础
国泰基金认为，短期而言债市或将因情绪面变化而产生一定波动，但市场对经济生产强、需求弱的基本面核心判断尚未发生根本改变。预计7月政治局会议是关键节点，将决定行情能否得到"空中加油"。中期来看，商品和股市的表现虽然阶段性有扰动，但尚不足以动摇债市的基础。长期来看，则需要重点关注通胀预期的变化。
五、资产配置
1.广发证券：增配更具弹性的成长类资产
广发证券戴康认为，当前A股市场呈现出类似2014-2015年资金驱动的特征，即经济偏弱、利率偏低、政策鼓励。居民储蓄向股市转移趋势明显，偏好主题投资与高质量成长股。因此，建议在战术层面适度调整杠铃策略，减少高股息资产配置比例，增加具备弹性的成长类资产比重。
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