“宇宙第一消费股”$可口可乐(KO.US) 于北京时间 2025 年 7 月 22 日晚间美股盘前发布了 2025 年第二季度财报（截止 2025 年 6 月），
1、高基数下内生增长有所回落：2Q25 可口可乐实现表观营收 125.4 亿美元，同比增长 1.4%，小幅不及市场一致预期，其中内生营收（Organic revenue）同比增长 5%，量价拆分看，浓缩液销量同比下降 1%，最核心的原因还是在于去年同期基数较高（北美&拉美地区销量高增带动公司整体内生增长 15%，为 3 年内最高水平），高基数效应下销量端小幅不及市场预期。浓缩液价格同比增长 6%，小幅超出市场预期，主要在于高单价产品（包括零糖、功能性健康饮品等）在产品组合中占比提升。
此外，受到关税政策以及市场对美国财政状况的担忧，上半年美元指数累计下跌超过 10%，公司外汇逆风的影响从去年同期-6% 收窄到-3%。 (海豚君推测和公司使用汇率对冲工具有关)
2、亚太地区增速下滑。从地区上看，整体来说新兴市场包括中国、印度、拉美、非洲等地区增速要明显高于北美、西欧这种成熟地区。但从趋势上看，新兴市场中亚太地区有所降速。
结合公司电话会信息，海豚君推测主要由于中国地区软饮料市场竞争激烈，本土品牌崛起对可口可乐形成了一定冲击。此外，得益于公司在印度下沉市场通过冷柜持续在 35 万个网点铺货，加速渗透，印度成为新兴市场中贡献最大的区域。
3、无糖可乐持续高增：从品类上看，在无糖化、健康化的趋势下，碳酸饮料品类中无糖可乐为仍然为最核心驱动，同比高增 14%，连续四个季度保持两位数以上增长，增速远高于经典可乐（下滑 1%）。此外，除了即饮咖啡通过渠道优化（COSTA 从家庭场景转为户外&工作场景）实现了正增长外，其他品类在去年同期高基数情况下均有所下滑。
4、经营利润率创新高：毛利率上，从原材料成本上看，虽然 Q2 可口可乐的核心原料（玉米糖浆、铝、PET 切片）价格仍然维持高位，但在公司期货对冲策略下成本压力并不大，另一方面，公司通过直接提价&增加高毛利产品的占比（无糖可口可乐、健康功能性饮品占比提升）提升了公司的吨价，二者共同驱动下 2Q25 公司毛利率小幅提升 1.3pct 达到 62.6%。
费用端，得益于公司不断将 AI 运用到日常的经营（包括不同市场的定价、产品投放决策&制作营销广告等）以及在全球范围内持续剥离瓶状厂提升运营效率，费用率下降至 27.7%，为 3 年来最低水平，核心经营利润也超出市场一致预期。
5、业绩指引：公司预计 2025 年全年实现内生增长 5%-6%，和此前的预期相符。
6、财务指标一览
