$特斯拉(NASDAQ|TSLA)$于北京时间7月23日凌晨美股盘后发布了2025年第二季报，一句话总结，二季度业绩本身表现不错，但特斯拉本身就是一个定价在未来的股票，尤其在目前330的相对高点价位，高股价、低预期下的超预期并不值得庆贺。来看核心信息：
1. 总收入端表现不错：本季度总收入端225亿，超出市场预期2-3亿左右，储能业务因为关税影响收入端表现平平其实已经被price in, 而服务业务本季度还在环比上行，表现也不错，但真正超预期的仍然在最核心的汽车业务上，汽车业务基本盘终于开始有所回暖！
2.本季度卖车收入和毛利率双双市场预期，走出一季度卖车泥潭：二季度卖车167亿，终于有了一次超预期的表现（市场预期大概在160-162亿左右），碳积分收入由于政策因素影响，低于预期在意料之中。
而在最核心的汽车收入（去碳积分）上，本季度158亿，超出市场预期150-152亿左右，主要还是Model Y Juniper的换新版上市涨价所带动的。
3. 卖车毛利率同样因为Juniper的上市涨价，及规模效应的改善，终于也开始环比回升了：二季度汽车销售毛利率（剔碳积分和租赁）15%，环比改善了2.5个百分点，仍然主要由于二季度的Model Y Juniper上市的定价更高，从而带来更高的卖车单价所拉动。而同时本季度摊折成本因为规模效应的下滑，对冲了关税效应的不利影响。
4. 研发费用+资本开支的狂投都仍然在为AI的星辰大海业务买单：本季度研发费用15.9亿，高出市场预期2亿，但最后因为毛利率端的环比回升（基本面二季度转好），所以最后经营利润和利润率都在环比上行。
而自由现金流本季度运营现金流由于基本面的转好有所上行，资本开支上24亿，继续环比上行了9亿！仍然还在为AI业务狂投，特斯拉又在德州新增了1.6万块H200 GPU, 所以最后自由现金流仍然相比上季度卖车最烂期还要环比下滑了5亿至本季度仅1.5亿。
