扩散逻辑是否成立？
若资金从避险资产流出，则很有可能扩散至其他资产，最近几天A股市场亦是放量明显。现在的问题是，相关的政策是否能够证实上述逻辑？
6月PPI降幅继续扩大，PPI的下行压力集中在中游。按权重计算的大类PPI里，上游原材料和中游原材料加工PPI同比都进一步下探，结合权重来看，中游原材料加工PPI下滑拖累整体约0.3个百分点。
来自邮政银行的数据显示，2015年中央经济工作会议明确了供给侧结构性改革“三去一降一补”的重点任务。观察2015年至2017年的工业品价格，相关行业的工业品价格快速上涨。从PPI来看，2015年PPI同比下降5.2%，2016年降幅收窄至-1.4%，2017年则变为同比增长6.3%。据IMF在2018年测算，同期PPI价格上涨约40%来自产能变化，60%来自地产政策、基础设施投资等需求拉动。
邮政银行认为，本次“反内卷”相关政策会在下半年逐步展开，政策力度或进一步提高，但在一两年的维度内，本次“去落后产能”对PPI的影响可能不限于十年前的供给侧改革，对企业盈利以及市场的含义亦是如此。一是全球贸易环境发生变化，二是房地产市场亦有变化，三是宏观杠杆率所处的位置也明显不同。各行各业在去库存之后补库存的需求亦差别较大。
信达证券认为，去年9月以来，市场的表现和盈利脱钩，这一特征和2013—2015年非常类似。背后的原因是，在PPI下降的初期，盈利的负面影响占主导，但PPI下降到负值足够长时间后，政策和流动性因素可能会持续改善，导致股市表现和盈利脱钩。
对比各类利率，能够看到，当下的10年期国债利率只有2014年的一半左右，而且过去2年下降的速度也不弱于2014年。在资产荒的环境下，已经对市场产生影响的是保险资金，后续随时可能会加强的是居民资金。2014年7月突破后的牛市，事后来看并不是盈利的牛市。但在指数刚突破的2014年7月，经济指标出现了连续多个月的持续反弹，比如2014年4—7月的PMI持续反弹。与此同时，更重要的是2014年二季度，房地产政策明显转向积极，全国各地放开限购。当下的“反内卷”政策是积极的信号，但力度上弱于2014年7月的地产政策拐点。所以，战略上下半年会出现类似2014年下半年的行情，但战术上，这里的突破可能不会很顺畅。
